时隔三年后，复星集团董事长郭广昌将自己的企业家朋友请到了一家新度假村开业典礼上。但与冰天雪地的亚布力不同，这个项目位于风景秀丽、气候宜人的桂林。

上述桂林和亚布力两个项目，是复星2010年入主知名度假旅游品牌ClubMed后，对国内现存项目进行管理输出的试水。尽管复星及ClubMed并不拥有这些项目的股份，但这类颇受地方政府欢迎的旅游地产项目，着实被安排在复星今后的重点投资计划中。

拥有看似庞杂的投资矩阵，复星一直以来具有极强地产属性。除医疗外，钢铁、矿业和分众传媒都与地产相互关联。从2010年开始，复星在已投产业的基础上，围绕产业和消费升级的逻辑，开始大量地进行海内外资产收购。当下，这些多元投资的扩张和深化，似乎找到了同一个主题：新型城镇化。

“我们拥有这方面的基础和优势。”郭广昌说。复星近期确定了几个大的投资方向，其中包括地产、健康、文化、商贸和金融。不过对复星而言，如何将这些平台的产品标准化，并实现相互之间的协同效应，并无系统性的成熟经验。

“城镇化功能升级可能并不像过去那样简单造城，所涉及行业大部分具有的长周期特性，将检验复星的产业融合和资金组合能力。”中房信分析师薛建雄说。

旅游项目复制起步

继2010年首度在国内投资运营黑龙江亚布力冰雪旅游项目后，复星旗下国际旅游品牌ClubMed，于9月24日正式在桂林开出第二家度假村。

该项目位于桂林雁山区大埠乡，离当地机场车程约1小时，原为台商曹光灿所有的愚自乐园的一部分。愚自乐园占地数千亩，其中大量的雕塑建筑与当地的山水相得益彰，但近年来经营似乎并不理想。

2012年初，ClubMed与曹光灿签订合作营运服务协议。并由前者重新改造了部分园区规划，加入大量度假休闲元素，建设了酒店、剧场和运动设施。

拥有遍布全球30个国家的80多座度假村的ClubMed，是目前全球最大的度假连锁集团之一。复星集团于2010年购入其7.1%的股份成为单一大股东，并与资本盟友积极谋求私有化ClubMed以增强对其的控制力。

复星的另一位高层梁信军这样解释增持ClubMed的逻辑：“中国的出境游占到全球的18%到20%，但是中国现在消费占了ClubMed全球5%都不到。这就是价值投资的机会。”

ClubMed全球总裁兼首席执行官亨利·吉斯卡·德斯坦告诉经济观察报，目前亚布力旅游项目游客中有7成来自中国，而预计桂林项目的中国游客能够达到一半的比例。

复星对旅游项目的投资不止于在ClubMed等品牌的输出管理。“旅游实体开发建设同样会做，亚布力和桂林，我们也寻求在当地的开发机会。今后这方面投资投入量会很大。5-10年复星在旅游文化的投资目标是千亿级。”郭广昌告诉经济观察报。

“10年内，在中国做20个ClubMed有什么问题呢？”郭广昌反问。他说，“桂林项目对ClubMed后面的发展具有示范意义，一旦成熟，后面会加速的，国内像桂林这样有优质山水资源的城市很多。”

与此同时，复星已经同顶级奢侈酒店品牌管理商Kerzner初步达成协议，将在三亚建设开发亚特兰蒂斯大型度假村酒店项目。项目如落地，成为继迪拜和巴哈马后全球第三个亚特兰蒂斯。

大平台与城镇化

入股ClubMed的谈判，当初由复星干将钱建农具体操刀。钱建农的新任务，是围绕clubMed和Folli Follie等高端海外品牌，及豫园这类具备典型中国元素的旅游品牌，运营复星新成立的旅游商业集团。 

旅游商业集团只是复星目前打造的产业条线平台之一。复星近期将今后关注重点明确为大健康、大文化、大物贸和大金融。而这些平台，几乎都涉及到共同的物理空间载体：土地和房屋。

土地和房屋的投资运营效益，是中国城市近年发展的核心课题。同样是复星旗下产业的核心属性之一。但过去十年工业化、城镇化带来的种种弊端，让政府的导向已经明显倾向于能够带来城市功能升级和产业升级的投资运营者。

复星集团副董事长梁信军认为，这些功能就包括了产业、金融、文化教育和商贸物流。“而谁能帮助各级政府建设起这些功能，谁就能获得政府在土地招商上的青睐。”一位观察者说，“除了向这些功能行业作新投资，复星旗下过去专注住宅的复地也开始向住宅、商业地产、地产基金的全产业链转型。”

作为一家多元化的投资公司，复星正在向外界证明自己拥有帮助城市整合和实现这些功能的实力。“我们是最具备这种资源禀赋和能力的企业。”郭广昌称。

复星近年来的投资主线，大多围绕新兴的地产、医疗以及由此延伸的商业、文化，以及革命性的互联网行业。而原先的钢铁、矿产等传统实业似乎不再是投资重点。其涉猎极为广泛的投资品类，在新型城镇化的大旗下，彼此之间能产生奇妙的勾连。以大健康平台为例，该领域的旗舰元素包括复星医药和国药控股，而复星旗下同时又控股或参股了高端医疗品牌和睦家、健康险品牌复星保德信、美容品牌Alma Laser、养生品牌易太极、养老品牌星堡、园林开发品牌星景资本等11个相关模块。而房地产开发品牌则包括复地和星浩等。

“这些平台之间怎么打通，资金怎么组合法，是我们需要考虑的问题。”郭广昌在一次内部会议上说，首先可能需要各产品的标准化，接着是要将复星的大平台战略和具体产业环节上团队力结合起来。

一位资本市场投资人说，与标杆伯克希尔哈撒韦的投资高度集权和经营高度放权不同，复星在总部层面的更多功能是融资，投资最终决策。很多投资项目都是需要基金经理自己处理，并且基金经理要将投资提案优化到相当的程度，再到总部董事会层面进行讨论。总部与项目团队之间更多是联盟关系。

“好项目不愁钱”

中房信分析师薛建雄认为，针对新一轮城镇化的大面积投资，复星可能面临的问题有二，首先钱从哪里来，其次酒店、医疗、文化旅游、养老等产业在目前商业模式的都属于长周期投资，如何快速实现成效，并获得地方政府的青睐。

“不同项目，我们会做不同的财务安排。比如物流地产，收益率可能不是很高，但比较稳定，可能很多保险资金会比较喜欢。在各个平台上投资，也不是复星一家做，而是包括复星自有资金和战略联盟资金在内的综合性财务安排，这方面我们还是很强的。”郭广昌说。

在成立了复星保德信（寿险），永安财险后，去年复星组建了占股85.1%的鼎睿再保险。“跟巴菲特一样，复星未来的模式，希望用更多再保险的钱，来做投资。运营半年多的时间，效果还是不错的，打通整个脉络时间不会很长。”郭广昌说。

对标伯克希尔哈撒韦的复星一直希望拥有前者那样的保险资金池，这部分中的可投资金不仅成本低廉，且在一般年份还有承保利润，无疑将大大拉低资金成本和延长基金存续周期。但目前复星的保险业务规模和运营经验仍然有限，可用于投资的资金规模占复星总可投资资金规模比例并不大。 

作为过渡，复星目前主要通过银行贷款和基金来放大投资杠杆。截至去年年底的资管规模达到193亿，更大规模的银行借款平均成本约为5.7%。

“我一直有一个观点，找到好的项目，不愁没有钱。就怕拿着一个烂项目，再去饿狠狠地找钱，那是灾难的开始。”郭广昌说。

而与地方政府的周期匹配方面，郭广昌认为，新一轮城镇化，不该是过去单纯的造城。“有眼光的地方政府，对针对当地资源禀赋打造旅游目的地等方向的投资，也会喜欢。”