近日，界面新闻刊发了“复星全球化升级”一文，文章从债务结构优化、拓展新兴市场、深度全球化和复星如何契合中国的发展之道等方面详细解读了“复星投资哲学”。

复星全球化升级 复星2016年提出的“深度全球化战略”

被视为复星全球化的升级版

界面记者：罗珍 / 黄柯杰 

8月31日，复星国际2016年中期业绩如约发布。复星集团董事长郭广昌、复星副董事长兼首席执行官梁信军和复星集团执行董事兼总裁汪群斌，这三位复星集团重量级人物系数到场，向外界介绍该公司这半年的经营情况。

“保险＋投资的双轮驱动，围绕富足、健康和快乐的三大重大方向进行投资和业务整合，复星国际已在全球化布局，不断地精耕细作。”梁信军的开场白言简意赅。

对复星接二连三的海外投资行为，旁观者已不感到惊奇。在一步步的全球投资项目中，复星2016年提出的“深度全球化战略”，这被视为复星全球化的升级版。

债务结构优化

复星靓丽的中报是其股价上升的重要推力。从中期业绩数据上看，截至2016年6月30日，复星总资产达人民币4377.1亿元，同比增加7.4%；归属于母公司股东之净资产达人民币826.6亿元，同比上升9.1%；2016年上半年，实现收入人民币325.0亿元，较2015年同期增长9.3%；归属于母公司股东之利润为人民币43.9亿元，同比上升21.4%。

针对媒体关注的负债率问题，梁信军提到，2016年上半年复星在负债结构、资产运营层面持续优化，持续秉承”保险＋投资”双轮驱动的核心战略，深耕保险细分市场、持续发掘C2M投资机会并寻找高增长新兴市场的投资机遇。从布局上看，2016年上半年复星成功收购了以色列国宝级化妆品品牌AHAVA、巴西房地产公司RIO BRAVO，投资了印度药企Gland Pharma。

梁信军强调了复星的安全和稳健，并对外界关注的债务问题做了特别说明。从报表的数据看，在短短的一年时间内，复星的债务久期得以快速拉长，债务成本持续下降。截至2016年6月30日，复星中长期的债务比例从去年底的57.4%上升到上半年底的66.4%，上半年新增债务成本也有显著的下降。按照表格数据，2013年平均带息债务的成本是5.73%，2014年是5.61%，2015年4.97%，今年上半年下降到4.6%。

梁信军在发布会上说，三四年前，复星就做出预测，认为包括中国在内的很多国家会进入到长期的降息甚至低利率的空间。为此，复星把负债久期相对缩得比较短。从2014年底数据分析，三年期以下，一两年的债务占70%多的比例，以此应对降息的保护措施。从2015年四季度，国内外开始逐步降息。复星逐渐用新债置换老债，用低息、长久期的债务换高息、中短期的债务，以降低整个融资的成本。

从2015年下半年到2016年上半年，复星累计申请了将近400多亿人民币可发的债券。2016年，上半年已经发行了有231亿元，新发行的这些债券基本上成本只有3.85%，以新发的债置换老的债有1.1%-1.2%的息差。

重点拓展新兴市场

2016年上半年，复星有两个金融项目获批。一个是在德国收购的私人银行H&A银行，于今年8月份得到了欧洲央行的批准。此外，复星提报申请的联合健康保险公司也得到了中国保监会的正式批准，将成为中国的第六家健康保险公司。这也是复星保险业务最新的开拓，在复星”保险＋投资”的两轮驱动模式下的新项目。

从报表看保险板块税后利润，2013年为5.4亿元，2014年为11.1亿元，2015年为21亿元，2016年上半年完成了10.1亿的税后利润。这得益于保险所在的市场低利率环境以及非常稳健的承保利润。如今复星总共1646亿可投资资产，为复星的全球化扩张提供充足的资金储备。

复星的全球化之路起步很早，经过多年的磨练，其全球化视野越加宽广。今年上半年，郭广昌一直在全球各地跑，“去印度、巴西、俄罗斯，复星现在高度重视在新兴市场的布局。”他认为一定要自己亲自跑一跑，才能知晓市场冷暖，“市场信息是不对称的，你一定要自己去了解。”

为何重视新兴市场，郭广昌这样表达自己的看法：首先，从复星深度全球化角度来说，前几年重点放在发达国家，通过大规模的持续收购，在发达国家的布局基本完成。其次，新兴市场存在阶段性机会。前几年新兴市场的货币贬值非常厉害，但现在已经是相对稳定。新兴市场的通胀和利率高企，现在已经逐渐在降低过程当中。第三，新兴国家本身的优势凸显。比如俄罗斯和巴西更依赖资源优势，一度资源价格暴跌，但现在也基本稳定了。

在郭广昌看来，政治因素是需要考虑的一个重要部分，而政治不确定是相对的。”欧洲也好、美国也好，政治上的不确定性也不比这些发展中国家更少，同样充满了不确定性。”

但新兴国家有其自身的复杂性，尤其是法律的复杂性。为此复星制定了一个更为稳妥的战略，原则上，复星会在新兴市场找一些成熟的本地化团队，加速收购的本地化融合速度。通常，出于对当地的了解和控制风险等方面的考虑，本地团队比重新组建一个团队和派一个团队过去更能适应当地的环境，能更快完成对新兴市场的布局。

深度全球化

“我们的口号和目标是更深入的全球化，更加本土化，更加专业化。”梁信军说。

他认为，应对当前的国别、行业、资本市场、货币波动，最根本对策还是要彻底的全球化，彻底的全球化有赖于人才和平台的本地化和行业的深度专业化。

摊开复星的投资地图，可以看到复星已经在英国、美国、巴西、葡萄牙、印度、德国、香港等地收购或自建全球投资平台公司。如2014年在日本收购IDERA Capital，2015年在英国收购Resolution Property和2015年在俄罗斯设立复星欧亚资本。此外，复星还有13个海外办公室，其中有10个在发展中国家。迄今为止，复星在全球已经有240个MD级别的高管，其中有116个定位在海外，101个本身就是本土化人士。在新兴市场的布局上，俄罗斯、巴西、印度等海外人口大国的市场是布局重点，目前在本地团队的努力下，复星在俄罗斯投资超过6亿多美元（约合40.01亿多元人民币）。

看好健康领域的成长和发展前景。复星医药于2016年7月宣布以不超过约12.6亿美元（约合84.02亿元人民币）收购印度领先的注射剂药品生产制造企业Gland Pharma，这是迄今为止中国制药企业交易金额最大的海外并购案。

收购Gland Pharma对复星有重大的战略意义。复星过去在医药的发展上，是通过跟中国医药的合作，在中国医药流通领域取得了非常好的成长，成为中国这个行业的龙头，也为复星医药贡献大量的利润。

Gland Pharma是一家拥有近40年历史的印度制药企业，一直专注在注射剂仿制药市场。Gland Pharma在2003年就通过通过美国FDA认证，产品质量体系非常过硬，产品线也很丰富，有非常良好的记录和完善的系统。

这些年复星自身的制药取得高速的成长，通过Gland Pharma能更快地进入欧美日市场，也能把复星医药现有的药品作为成品药更好地销售到全国90多个重要的市场。Gland Pharma会加强复星在全球市场准入的进度，同时也会快速降低制药的成本，对复星制药板块的成长至关重要。

郭广昌认为，Gland Pharma与复星医药有很强的战略适配性和互补性。在并购之后，Gland Pharma与复星医药将形成新的平台：一方面与复星医药国内的注射剂及生物制药的研发、制造能力是非常互补的，比如在原料端，复星医药能够提供很多符合国际标准、通过美国FDA认证的注射剂原料药。此外，复星医药也可以通过Gland Pharma的平台在印度完成最终制剂的制造、生产、销售，销往全球市场。同时作为互补，Gland Pharma生产的一些药物，也能通过复星医药在中国拥有强大的市场能力，引进到国内市场。

“我认为做医药要抓住三个国家，第一是美国，美国的研发能力是最强大的，复星就在美国硅谷设立两个实验室，一个做化学药，一个做生物药；第二是中国，中国是除美国外的全球第二大医药市场；第三是印度，它是全球生产和研发成本最低的国家。把这三个国家的市场有机结合起来，做好布局，就能在全球化过程中赢得先机。”郭广昌说。

截至2016年6月30日，复星富足、健康和快乐三大板块总资产规模达到人民币3499.6亿元，较2015年年底上升14.5%，占集团总资产比例从15年底的75%上升至80%。

契合中国的发展之道

“我们的全球化不光是走出去，也是契合中国的发展道路，引进一些能让中国的中产阶级提高生活水平的生活方式，比如说地中海俱乐部（Club Med）。”梁信军说。

在采访中，梁信军一再提到收购的性价比，以及收购标的物对复星整体架构的积极作用。

地中海俱乐部的收购过程可谓一波三折。此前这场持续长达20个月的收购战里，复星付出了较大代价，以每股24.6欧元的最后报价令竞争对手Global Resorts退出，也让地中海俱乐部估值达到了9.39亿欧元（约合70.14亿元人民币）。获得地中海俱乐部98％左右的股权，复星需要多付出2.9亿欧元（约合21.66亿元人民币）。

来自法国的地中海俱乐部成立于1950年，是目前全球最大的旅游度假连锁集团，一共拥有遍布全球5大洲30个国家的80多座度假村，其醒目的海神戟标志已经遍布全世界最美丽的角落，本世纪以来，地中海俱乐部大力拓展亚太地区，已拥有十多座度假村。

“我们看重的是地中海俱乐部在中国的未来。”梁信军告诉界面新闻记者，这也是复星践行”中国动力嫁接全球资源”的投资模式的样板。

复星地中海俱乐部今年上半年同比增长76%，目前在中国已经有四家，最新开张的地中海俱乐部在三亚，开业只有三四个月，在一家旅游平台的评选中，凭借带给客户的良好产品体验，位列整个海南1000多家酒店的第一名。

无论是保险、健康还是其他产业，复星都着眼于中国快速增长的中产阶层消费需求和生活方式的不断升级。在此视野下，复星系资金先后投资了希腊时尚品牌Folli Follie、全球领先的激光美容品牌Alma Laser、意大利高端定制男装Caruso、美国高端女装St．John、顶级旅游度假酒店三亚亚特兰蒂斯、好莱坞电影制作公司Studio 8等。

此外，复星还投资了足球领域。2016年7月26日，复星宣布从前任主席史蒂夫·摩根手中收购了英国狼队足球俱乐部100%的股份。

近年来，中国资本在海外收购足球俱乐部的新闻频频出现，包括英超意甲和西甲，都有球队被中资企业收购。相比其他中国资本收购的国际米兰等大牌球队，复星收购的狼队只是在英冠联赛，实力并不是很强。但狼队是一支历史悠久的球队，成立于1877年，是足球联盟（1888年成立）创始成员之一。曾经获得过十次联赛冠军（其中3次顶级联赛冠军）、四次足总杯冠军、两次英格兰联赛杯冠军，全英历史综合排名前六。

“狼队既是一支传统和古老的球队，也是一支年轻的球队，如今狼队队员的平均年龄只有23岁，虽然只在英冠联赛，极大的潜力和成长空间。”俱乐部代表施瑜对界面新闻记者透露，”五大联赛中英超的盈利能力最强。在前年的赛季中，狼队英冠排名第七，与第六同分，与英超非常接近。相对于收购英超所面临的成本和保级压力，对于我们而言，狼队冲超的投入会更加合理，冲超的潜力也更值得期待。”